2010年前我國鐵路建設處于高速發展階段。鐵路高速增長主因我國鐵路密度低，需求旺。相對德國、法國、日本每平方公里50米以上的鐵路里程，中國只有不到10米。我國鐵路需求旺盛，鐵路旅客周轉量、貨物發送量、貨運密度和客運密度很高。

鐵路高速發展過程中出現了許多的問題。一是建設速度過快，鐵道部的資金出現了嚴重問題，11年3季度，鐵道部的資產負債率達到59.6%。甬溫鐵路終于成為壓垮鐵路建設的最后一根稻草。11年鐵路建設固投迅速減少，2011年僅完成固定資產投資5863億元，同比下降30%，基本建設投資僅4611億元，同比減少34.8%。

4月，溫總理強調應全面看待鐵路發展積極影響，不能因噎廢食，鐵路建設在經歷了半年多的停滯狀態之后，開始逐步步入復蘇軌道。隨著資金逐步到位，因資金鏈斷裂被迫停工的各條鐵路八成已復工。

鐵路復蘇動力：①鐵路“十二五”規劃鐵路新線投產規模3萬公里，未來必然會保持適度投資規模。②預計2012年鐵路固投5000億，鐵路基本建設投資為4060億。③鐵路資金逐步到位。截止11年末鐵道部共獲2萬億銀行授信。④經濟下滑風險加大投資預期。12年1季度我國GDP同增8.1%，創09年中期以來新低。溫總理23日再次強調“穩增長”。加大基礎建設投資，對沖經濟下滑預期更強烈。

2012年前4月鐵路固投降幅趨緩：從2月份開始降幅開始趨緩。12年1-4月，鐵路固投896億，同減837億元，降幅48.3%；鐵路基本建設投資717億，同比減少845億，降幅54%。2012年仍需投入4100億，與11年后8個月投資基本持平。鐵路投資降幅趨緩仍將持續。

鐵道部改革及民間資本進入鐵路建設或將對鐵路股帶來估值提升的機會：鐵道部未來可能的改革方向：①政企分開；②成立若干區域鐵路集團公司。鐵道部18日《鐵道部關于鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》，“鼓勵和引導民間資本依法合規進入鐵路領域”。

我們繼續維持前期對基建股的推薦：(1)國內經濟下行壓力加大，7.5%的GDP增速目標需投資拉動，鐵路等基建已經受到政策扶持以對沖下滑風險。鐵路項目資金情況好轉、審批速度加快。(2)中國鐵建、中國中鐵2012年PE在8-10倍，估值低。中鐵二局市值較小，彈性大。東方雨虹去年末高鐵在手訂單4億多，受益鐵路基建復蘇。